哀莫大於心死

作者：陳唯泰

【外資期貨轉為淨多單】

最近台北股市發生了一件跟過去一年不太一樣的變化，就是過去一年始終維持期貨淨空單的外資，竟然意外地在5/17開始轉為淨多單，而且淨多單的口數，從一開始的不到1000口，到4000、5000口，再到上週五(5/27)的9212口，呈現緩步增加的趨勢。到底是為了什麼，外資會突然轉向呢？今天我們跟大家一起來探討一下。請參考附圖一。

圖一、外資現貨及期貨變化

首先，外資在台期指的動向，原則上是用來「避險」，也就是說當外資手中的現貨(也就是股票)很多的時候，為了怕行情下跌，因此會做空期貨，所以會是淨空單。換句話說，如果現在是淨多單的話，那是怕什麼呢？沒錯，就是怕漲。為什麼會怕漲呢？我個人評估是因為今年以來，外資對台北股市的賣超，可能已經超賣了，在國際市場沒有其他黑天鵝之下，新台幣的貶值趨勢沒有持續，外資沒有必要再大幅度地賣超，因此為了擔心行情出現反彈，所以在期貨市場佈局多單。

【7月份期貨逆價差近400點】

再者跟期貨的逆價差有關。什麼是「逆價差」呢？所謂的價差，指的就是期貨的點數扣除現貨的點數，得出來的數值，就稱之為價差，而正價差指的就是這個數值大於0，也就是期貨目前的點數大於現貨點數，若是逆價差，指的就是這個數值小於0，也就是期貨目前的點數小於現貨點數。

然而期貨跟一般現貨不同，期貨有結算日，在結算日那一天，期貨會以現貨價做結算，所以會出現價差收斂的情形。如果是逆價差，第一種可能是期貨會上漲跟現貨靠攏，又或是第二種可能，也就是現貨下滑跟期指做靠攏。

重點在這裡，現在我觀察到上週五(5/27)午盤收盤台指期七月的逆價差超過400點，換句話說，如果接下來現貨不跌，未來台期指就有近400點的獲利空間。但是問題是，為什麼7月份的台指期逆價差會這麼大，這跟每年的除息有關。每年的除息期間，加權指數都會因為重點權值股的除息，而出現指數的蒸發。所以目前7月台指期的逆價差，其實是預先反應除息點數的蒸發，而如果接下來現貨往上反彈，那麼期貨因為已經預先反應未來一個月之後的點數，因此會往上走高，這樣也就可以合理解釋為什麼外資要在此時翻多期貨了。

【期貨、現貨都想賺】

那麼接下來，我們要怎麼做呢？這是一個易位思考的概念，試問如果我們是外資，我們會怎麼做才能達到利潤極大化呢？我的想法很單純，就是期貨的多單持續加碼，等到多單累積到一定的口數之後，再靠著拉抬現貨來賺取價差。如果真的被我們猜中，那麼近期外資佈局的權值股，就很有可能是下一波拿來控盤的工具了。所以，我幫大家整理了一下，在上一週外資買超排行前20名的個股，請參考附表一。

表一、近5日外資買超前20名

從上表一可以發現

外資回補的重點在於：

(1)面板：友達、群創

(2)航運：陽明、長榮航、華航、長榮

(3)金融：台企銀、永豐金、合庫金、彰銀、華南金、上海商銀、第一金

【回補半導體族群可視為重要觀察】

果然是從前些日子賣超較多的金融股，回補較為積極。但是美中不足的地方在於電子權值股，尤其是半導體族群的台積電(2330)、聯發科(2454)還沒有出現大力回補的跡象，所以這或許可以做為，多頭要絕地大反攻的觀察重點唷！祝大家投資順利！

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作者簡介：

從事金融證券業將近20年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。